Burn Rate

Escrito el: 29 diciembre, 2014 en Art of the Start, CEOs, Emprendedor Escrito por: jmherrero

Hace algunas semanas escribí sobre las valoraciones altas y sus peligros. Desde entonces he visto recordatorios de la otra cara de esta moneda, que encierra sus propios peligros: el burn rate (velocidad a la que consumes efectivo.  Normalmente expresado en términos mensuales) alto. Tanto las valoraciones altas como los burn rates altos son dos derivadas de la parte alta del ciclo que estamos viviendo en el entorno del capital riesgo. En estos momentos del ciclo el entorno del capital riesgo está ‘animado’ con resultado de, en algunos casos, valoraciones exageradas (y las consiguientes inyecciones de capital también exageradas).

 

Estos dos elementos están claramente relacionados.  Esta inflación de precios (distingamos entre precio y valor como hace Buffet) se está notando también en España como parte de un fenómeno mundial que ha empezado en USA se ha hecho notar en el Londres, norte de Europa y Berlín, y finalmente ha llegado al resto de Europa. Esto está llevando a empresas incluso a caer en la trampa de rondas innecesarias.

 

¿A que nos puede llevar esta situación si no se acompaña de la necesaria disciplina?  A cosas malas sin duda. Es evidente que si a uno le llenan la cuenta de efectivo es para usarlo y el burn rate post ronda subirá. La clave es que el exceso de cash invita a elevar ese burn rate excesivamente. Un burn rate alto es peligroso por varias razones, más allá del evidente peligro de quedarse sin cashpronto (con la esperanza de una nueva ronda a valoración todavía mayor).  Durante periodos de acceso fácil al dinero se forman malos hábitos.

  • Mucho dinero te seduce hacia la indisciplina, con justificaciones engañosas: Tenemos que hacer un land grab (ocupar territorios antes de que lleguen otros); estamos preparando la organización para lo que necesitamos mañana; etc.
  • Anula la capacidad de la organización para adaptarse y aprender ante cambios de mercado.
  • La empresa se hace demasiado grande la comunicación antes fácil, es más complicada.
  • Las oficinas molonas, mucha gente alrededor genera… una falsa sensación de éxito.
  • La tendencia es que incentive soluciones fáciles y tramposas.  La respuesta a cualquier problema se convierte en contratar a más gente, ampliar presupuestos de marketing…  la compañía engorda y se hace ineficiente.
  • Se olvida que es mucho más difícil despedir a equipo que contratarlo y las implicaciones para el estado de ánimo de la organización pueden ser devastadoras.

En estas situaciones, levantar nuevas rondas, se convierte en más problemático, con los evidentes peligros de un down round (ronda a valoración por debajo de la anterior). Necesitas más dinero a mayor valoración.  Si llegaste a esta situación probablemente levantaste ya dinero a una valoración excesiva o inneceario en la/s anterior/es rondas.

 

El riesgo de un down-round es grande y es muy difícil sobrevivirla. Si levantas una ronda a mayor valoración contendrá cláusulas de ratchet (mecanismos de ajuste de reparto de acciones en función de resultados) o de preferencia en la venta de participaciones (liquidation preference) que convierten la mayor valoración en mera apariencia. Cuando el ciclo cambia –y siempre cambia- la actividad de M&A se frena prácticamente en seco.  ¿Quién comprará entonces tu máquina de quemar dinero?

 

Lo curioso de los ciclos es justo eso que son ciclos –no duran para siempre.  Muchos emprendedores solo han vivido años de acceso fácil al dinero, y no entienden que los ciclos son precisamente eso, cíclicos. Los que llevamos más tiempo en esto lo hemos vivido. El equipo emprendedor inteligente es inteligente en la gestión del efectivo.  Por supuesto que hay que gastar para crear una gran empresa.  Pero sin trampas jugando al solitario.  No se levanta dinero para sacar pecho.  No hay que engancharse a la ‘heroína financiera’, sabedores de que al principio te hace sentir muy bien, luego la necesitas en cantidades cada vez mayores solo para sentirte normal, y finalmente mueres sin ella.  Una vez enganchado, es muy difícil la vuelta a la vida normal.

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Emprendedores, inversores, cerdos y gallinas

Escrito el: 17 noviembre, 2014 en Art of the Start, Emprendedor, General Escrito por: jmherrero

Muchas conversaciones con emprendedores tornan alrededor de su modelo de negocio y propuesta de valor. Al presentar a un inversor las preguntas de este suelen (deben) ser exigentes. En este proceso la emprendedora puede aprender mucho si está escuchando activamente. No es siempre el caso. Leer más

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Cómo vender a un inversor. El ‘pitch deck’ o presentación.

Escrito el: 27 octubre, 2014 en Art of the Start, General Escrito por: jmherrero

Una de las cosas que produce los mayores quebraderos de cabezas al emprendedor es lo que podríamos llamar su ´pitch deck’ o presentación a inversores. Este documento suele ser el primer contacto entre el emprendedor y el inversor, enviado por correo electrónico o utilizado como apoyo en una presentación. Leer más

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El riesgo asimétrico y los peligros de las valoraciones demasiado altas

Escrito el: 28 septiembre, 2014 en Art of the Start, General Escrito por: jmherrero

Una de las áreas que más ocupa a los fundadores de una empresa cuando sale a buscar inversión es la valoración de su compañía. El valor de la compañía sobre el cual entra el dinero de los inversores es conocido como la valoración pre-money. El impulso, la tentación de los fundadores es claramente de obtener la mayor pre-money posible. ‘Como no podría ser de otra manera’ pensará el emprendedor que lee esto. Pero esto no es tan sencillo. Leer más

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El CEO emprendedor: Una sencilla vida emocional, y las habilidades necesarias para sobrevivir en un mundo bipolar.

Escrito el: 17 septiembre, 2014 en Art of the Start, CEOs Escrito por: jmherrero

La semana pasada quedé para tomar un café con un amigo CEO emprendedor que había cerrado una ronda. Nos pusimos a hablar de las experiencias que había vivido en los 4 años que llevaba con el proyecto, y al poco rato nos encontramos repasando los estados y cambios anímicos que había vivido durante es ese tiempo. La conversación fue fácil y empática pues las situaciones y emociones que había vivido (y las que te rondarán moreno) me resultaban enormemente familiares, análogas a las que yo mismo viví en mi como emprendedor. Leer más

El emprendimiento es una profesión

Escrito el: 13 diciembre, 2011 en Art of the Start Escrito por: jmherrero

La innovación requiere tan solo de gente inteligente, pero el emprendimiento, tanto en la startup como en la empresa ya establecida, es una profesión. Una profesión que parte del entendimiento y praxis de que el fracaso forma parte del camino hacia el éxito, y que estos fracasos si obtenidos correctamente se deben premiar. El fracaso, desde luego no se personaliza. Si hemos gestionado bien son los proyectos los que fracasan y no las personas. No debemos juzgar al individuo si no al proyecto. Leer más